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沪铜|CU2309核心观点：铜价回落提振下游买兴，铜价维持震荡运行

主要逻辑：（1）供给：供应端延续增长格局。据SMM，7月电解铜产量92.59万吨，环比增加0.8万吨，同比增加10.2%，好于预期90.21万吨。8月检修冶炼厂仅有1家，预期就产量98.61万吨。（2）需求：据SMM，8月4日当周国内主要大中型铜杆企业开工率64.92%，周环比回升5.19个百分点。1-6月电网工程投资完成额2054亿元，累计同比增长7.8%；1-6月电源工程投资完成额3319亿元，累计同比增长53.8%；1-6月空调累计产量14059.9万台，同比增长16.6%；1-6月竣工面积同比增长19%。（3）库存：截至8月9日，LME铜库存8.1万吨，日环比升0.07万吨。上期所仓单1.43万吨，日环比升0.17万吨。（4）估值：截至8月9日，1#电解铜升水120元，环比升25元；沪铜连续基差-30元，日环比降260元；沪铜连三基差570元，日环比降210元。

综合分析：宏观方面，国内7月CPI同比下降0.3%，降幅略低于预期的-0.5%，前值0%，7月CPI同比增速转负已有预期，同时还须关注到核心CPI环比增长0.5%，指向消费已有好转迹象，经济底部初步显现。此外，市场也将目光更多关注CPI转负后的政策措施，包括年内二次降息等政策预期有所增加。基本面方面，月度终端消费增速依旧较高，下游精铜杆企业开工率周环比回升5.2个百分点，下游新增订单受铜价重心影响明显。昨日铜价回落后下游买兴提振，现货升水有所回升，但进口铜流入限制回升幅度。总体来看，金九银十旺季将近，铜价若受宏观利空大幅回调或将继续提振下游采买情绪，需求韧性与低库存令沪铜仍有支撑，预计短期仍以震荡为主。关注周四晚间公布的美国7月CPI数据。

市场研判：暂且观望

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