金融期货早评

外汇：关注二次通胀风险

(资料图片)

【行情回顾】周四，在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2072，较前一交易日下跌83个基点，夜盘收报7.2177。人民币兑美元中间价报7.1576，调升12个基点。

【重要资讯】美国劳工部公布最新通胀报告显示，受商品价格回落影响，美国7月未季调CPI同比上升3.2%，预期3.3%，前值3%；季调后CPI环比升0.2%，符合预期，与前值持平。

【核心逻辑】美国7月CPI略低于预期，初请失业金数意外比预差，降低了美联储再次加息的可能性。展望后市，美元突破前高的动力已不足，但短期不宜轻易看空，预计保持在99-103区间波动。人民币汇率方面，我们认为政策底已现，7.30或是当下政策“底”。近期，为了刺激内需消费，政府层面也一直在吹风，但信心的恢复不是一蹴而就的。因此，在国内经济正式企稳前，预计短期人民币汇率维持盘整走势。注意本周美债拍卖情况。

【风险管理建议】观望

【风险提示】国内经济恢复不及预期

国债：日内小幅下行

【行情回顾】：周四国债期货全天低位窄幅震荡，尾盘小幅收跌。资金面平稳运行，银行间隔夜加权利率小幅回落，其余期限整体保持稳定，流动性充裕。公开市场央行开展7天期逆回购50亿，当日到期30亿，净投放20亿。

【重要资讯】：文旅部公布恢复出境团队旅游第三批名单，目的地国家共78个，其中包括韩国、日本、土耳其、德国、英国、美国、澳大利亚等热门旅游目的地国家。至此，中国公民出境团队游目的地增至138个。

【核心逻辑】：日内权益市场情绪反弹，风险偏好小幅压制债市，但国债期货盘中下行后跌势放缓，空头力量相对有限。从已经公布的出口、物价以及市场对于即将出炉的社融数据的预期来看，7月基本面环境可能仍然面临复苏斜率平缓的压力，这是近期债券市场多头的底层支撑。流动性方面，月中时点临近，本月共有4000亿MLF到期，结合近期汇率方面的压力以及信用事件来看，MLF超量等价续作呵护流动性概率较大。具体来看，近期房企再起风波，碧桂园2笔美元债寻求展期，官方发布消息称面临流动性压力，违约担忧下境内债券价格大跌。而从以往信用事件处置来看，相对宽松的流动性环境是必不可少的，这意味着短期内资金面难以出现大幅收紧的情况。另一方面，近期在美债持续大幅上行以及国内政策预期部分落空的压力下，人民币明显贬值，客观上会制约货币政策空间，宽松时点或后移。近期若风险偏好弱修复延续，债市可能仍将面临一定压力，建议以结构性的策略为主，关注国债收益率曲线变动情况。

【投资策略】：关注做平曲线机会

【风险提示】：政策力度不及预期

股指：两市成交额降至七千亿下方！

【市场回顾】昨日A股指数继续震荡偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨0.21%。从成交量来看，北向交易净流出25.99亿元；两市成交额回落424.42亿元。期指方面，IC缩量下跌，其余各品种放量下跌。

【重要资讯】1.沪深交易所完善交易制度优化交易监管，切实推动活跃市场。完善交易制度方面，研究将沪市主板股票、深市上市股票、沪深两市基金等证券申报数量要求由100股（份）整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增。2.美国7月未季调CPI同比上升3.2%，预期3.3%。

【核心逻辑】沪深交易所交易制度优化，预计今日券商板块将继续领涨。昨日股指收红，期指却逆势全线收跌，升贴水率回落，一定程度反应市场风险偏好的低迷。信息面，北京时间8月10日凌晨，美国总统拜登签署行政令设立对外投资审查机制，限制美国主体投资中国半导体和微电子、量子信息技术和人工智能领域，一定程度导致昨日人工智能板块延续弱势，继续关注事态的发展情况。昨日A股上行主要为上游原材料、券商拉涨，盘面并未有过多信息，大盘指数上证50指数、沪深300指数继续紧贴120日均线运行，支撑线仍有效。短期资金面下行，已经逼近前期6600亿左右的低点，市场活跃度下降，股市反弹若后续仍没有资金面支持，很难持续，震荡行情将延续。今日预计市场活跃度外政策调整的影响下会有所提振，股市大概率迎来反弹。

【策略推荐】风险可控下，下方空间有限，前期低位已补仓投资者，建议持仓观望

能化早评

原油：美国CPI数据好于预期，但因解冻伊朗石油收入，推动油价高位回落

【原油收盘】截至8月10日收盘：NYMEX原油期货09合约82.82跌1.58美元/桶或1.87%；ICE布油期货10合约86.40跌1.15美元/桶或1.31%。

中国INE原油期货主力合约2309涨13.5至637.7元/桶，夜盘跌1.2至636.5元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，据纽约时报：美国与伊朗达成了一项协议，交易将解冻大约60亿美元的伊朗石油收入。二是，欧佩克月报预计，2023年全球原油需求增速将为244万桶/日，2024年维持在220万桶/日不变。7月沙特自愿减产后，欧佩克石油产量下降83.6万桶至2731万桶/日。由于沙特削减供应，预计将出现200万桶供应缺口。三是，美国劳工部公布最新通胀报告显示，受商品价格回落影响，美国7月未季调CPI同比上升3.2%，符合预期。7月未季调核心CPI同比升4.7%，创2021年10月来新低，联邦基金利率期货显示，美联储9月维持利率不变概率逼近90%。四是，美联储戴利表示，CPI数据基本符合预期；美联储致力于坚决将通胀率恢复到2%的目标；无论是加息还是持有评级，现在都言之过早。戴利指出，通胀数据朝着正确的方向发展，预计明年将进行降息讨论，这将取决于经济和通胀走势。五是，08月04日当周EIA美国国内原油产量增加40.0万桶至1260.0万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加585.1万桶至4.46亿桶，美国战略石油储备（SPR）库存增加99.5万桶至3.478亿桶，EIA汽油库存-266.1万桶，EIA精炼油库存-170.6万桶。

【核心逻辑】美国通胀超预期下跌，加息如期落地，本轮加息已经进入尾声，宏观压力整体缓和，沙特延续减产，供给端收紧，支撑油价，油价短期支撑较强，不过加息带来的上方压力仍在，再加上伊朗问题再起，经过连续数周的上涨，风险积累增大

【策略观点】持仓观望

燃料油：小幅上涨

【盘面回顾】截止收盘国内FU09价格报3708元/吨，升水新加坡9纸货2.6美金；LU10报价4464元/吨贴水新加坡9纸货0.3美金。

【产业表现】上周新加坡燃料油库存增加31.46万吨至360.96万吨，ARA燃料油库存减少7.8万吨至124.5万吨，国内FU仓单库存4160吨，LU仓单库存为2930吨

【核心逻辑】从7月份的数据来看，俄罗斯高硫出口上升，全球高硫出口量维持高位，7月份中国高硫进口量超预期减少，印度和美国高硫燃料油进口同意维持高位。新加坡和马来西亚高硫浮仓库存出现触底回升，表明高硫货源偏紧有所缓解。在低硫燃料油方面，因供给端增长，库存上升，受到一定的压制。

【策略观点】观望

沥青：偏弱运行

【盘面回顾】BU10报价3691元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3790元/吨，华东地区价格3970

【基本面情况】根据钢联数据显示，本周，在供给端，华东地区沥青产量3.15万吨，山东地区沥青产量减少0.27万吨，中国沥青产量增加3.65万吨，至74.65万吨。中国沥青开工率增加3.1至45.3%，山东地炼开工率增加2.8%至59.4%，山东地区炼厂库存增加2.3万吨，山东地区社会库存增加0.1万吨，中国沥青社会库存减少1.2万吨，中国沥青企业库存增加2.9万吨。

【核心逻辑】目前稀释沥青清关仍然缓慢，原料紧缺问题未得到根本解决缓解，旺季来临，需求端尚未明显启动，供给端增产，社会库存和炼厂库存本周小幅累库，同时价格已经处于高位，上方压力增大

【策略观点】空单继续持有

甲醇：盛虹计划重启，过剩矛盾缓解

【盘面动态】:周四甲醇日盘收于2356

【现货反馈】:周四现货及月下按需采购，远月基差操作为主，基差09+5

【库存】:本周甲醇港口库存小幅累库，受台风影响整体外轮卸货速度一般。江苏主流区域提货受船发支撑有所好转，浙江地区维持刚需消耗。广东地区周内表现去库，而福建地区周内进口船只补充，下游平稳消耗，库存表现累积。

【南华观点】:本周内地价格高位运行，从供给端来看并没有太大变动，可能由于内地情绪持货意愿较强导致。盛虹装置开车虽然从利润的维度来看似乎并不合理，但是已成既定事实，也无从改变。同时由于上游的利润大幅修复，8月上游装置稳定性大概率高于6-7月，平衡表的主要潜在变化则在于需求端宝丰与渤化的落地时间，虽然从供需来看8月仍是宽松的（假设不考虑宝丰开车与渤化检修），但盛虹的重启大大的缓解了8月的平衡表矛盾，限制了近端的累库幅度，缓和了矛盾，01极强的季节性也使得这份小幅累库的平衡表交易意义明显下降了，同时也关闭了甲醇最后的做空窗口。周二市场传出宁夏出现事故，但据了解并不影响生产。估值维度动力煤端中性偏弱，但是利润进一步修复带来的供应潜在增量似乎已经不大。估值上下两端短期也无法形成共振，近端整体矛盾不清晰，供需、估值维度均已不再有比较明确的逻辑，整体暂时保持观望。

PVC：出口开始走弱

【盘面动态】：盘面再度反弹。

【现货反馈】：现货基差孱弱，少量部分新货货源给出09无风险机会，由于基差持续弱势，期现套有入场，近期感受企图参与交割的期现公司很多，本周仓单量增加明显。

【库存】：由于近期出口的强势，本周总体库存延续去化，华东库存累库0.03万吨，华南去库0.46万吨，上游库存去化0.41万吨。

【南华观点】：本周初台塑报价超预期，印度涨幅在80美金，导致国内价格显得很便宜，个别电石法780美金附近出口大幅放量，但是乙烯法价格还是不太有弹性，高价成交一般，总体单日成交量3万吨附近。我们认为近日外盘价格上涨过快，国内出口价格已经接近美国CFR印度的价格，市场需要时间消化，高价成交乏力也是一些证明，单日的成交放量可能只是基于贪便宜，周二后成交明显萎缩。国内基本面来看，仓单明显增量，进入8月之后交割逻辑开始发力，整体PVC也出现了一定的回调。同时烧碱开始企稳反弹，虽然电石也在走强，但是电石与兰炭环节利润开工率均在走高，反弹不具备持续性。氯碱利润也出现了一定的走阔，开工率也有了一些上行。总体而言我们认为近日的出口行情已经演绎的比较极端，关注后面出口走弱的做空机会。

PTA:短期观望

【盘面动态】01处于5500-6000区间震荡

【库存】社会库存-212w，累库6w吨

【装置】本周恒力石化5线计划内检修，独山能源重启

【观点】近期原油仍偏强，汽油超预期累库，石脑油自低位已反弹150美金，乙烷价格自高位回落，乙烯跟涨不及，芳烃价格表现坚挺。利润方面，石脑油裂解利润走弱明显，下游化工品跟涨远不及原料端，乙烷裂解利润修复明显，乙烯近期有所反弹，部分报盘至800美金，整体仍处于偏弱格局，芳烃部分，甲苯歧化继续走弱，调油利润维持较好，二甲苯异构化走弱，PXN走弱50美金，TA加工费大幅压缩至200以下。近期TA大幅走弱，一方面在于原料端走弱，一方面在于自身供应压力较大，近端持续走反套预期，前期部分多头获利了解，导致近期大幅回调。短期而言，TA绝对价格无明显驱动，主要在于宏观情绪以及原料端，月差格局，驱动在于低加工费下的装置意外，整体而言，震荡为主，前期空单逐步止盈，短期观望。

MEG：观望

【盘面动态】013800-4500区间震荡

【库存】华东港口库至108万吨

【装置】壳牌40w重启，红四方30w重启，河南濮阳20w重启，新航能源40w、神华榆林40w8月检修，建元20w检修推迟至10月，陕西榆林180w四季度年检取消

【观点】短期观望

石脑油偏强运行，乙烷大幅走弱，阶段性见顶，乙烯小幅反弹20美金后维持弱势，动力煤近期情绪缓和，有所走弱。近期乙二醇走弱明显，在整体多头资金获利了结后，乙二醇作为化工品最弱的一环，仍是空配的最佳选择，所以本轮回调幅度较大，反应也较为迅速。供需方面仍偏空，整体煤制检修不及预期，供应仍不断回归，四季度进口也有大幅回归预期，01累库压力较大。另一方面，01的预期博弈空间较大，短期空单可止盈减仓，等待原油端方向以及整体商品情绪状况，中期在乙二醇下半年为大累库格局，所以逢高做空01观点不变。01空间{3500-4500}

苯乙烯：震荡偏强格局不变

【盘面动态】周四苯乙烯日盘偏强，夜盘有所回落，09合约收于8430点

【现货反馈】周三日盘结束，苯乙烯现货8720/8740（↑110），现货基差09+250；纯苯现7820/7870（+140/+140），EB-BZ价差在900。

【库存】卓创口径，本期华东港口库存5.25wt，较上期下降1.72wt；企业库存11.73，较上期增加1wt。

【装置变动】-

【南华观点】周三苯乙烯跟随原油上行，原油突破至新高，带动油系化工价格重心。周二苯乙烯盘面上行，市场炒作浙石化60wtPOSM装置停车检修，该装置前期生产时候负荷没有拉满，本来就偏低，停车后影响并没有那么大，但是在港口库存绝对值偏低的情况下，仍对盘面产生了一定利好波动。近端来看，从结构上来说，苯乙烯基本面弱于纯苯，一方面苯乙烯短期面临的问题在于下游反馈开始走弱，自身供应端在宝丰开车，峻辰回归等情况下供应将会有所增量，同时市场还关注浙石化新的乙苯脱氢这套装置的投产问题。但另一方面了解到的情况，下游三S炼厂的预售订单是有部分没有锁定原料的，还是会有一定补库需求在。由于纯苯环节较为强势，当前纯苯定价苯乙烯绝对价格，纯苯的几个利好点在于，第一点，虽然当前看到调油方面数据上有所走弱，但市场仍有成交，或还有一段延续性，具体观察市场成交情况；第二，下游酚酮等表现较好，对纯苯价格仍存支撑。但纯苯国内进口窗口打开，关注进口增量带来的港口累库节点。定调观点当前苯乙烯趋势性上涨动能走弱，但仍处于震荡偏强格局。

橡胶：震荡调整

【盘面动态】上一交易日沪胶主力换月至RU2401合约，主力收盘12985（5），最高13010，最低12945。RU2405收盘12960（-10），1-5价差较上一交易日走扩25（10），NR2310-RU2401价差持稳-3510（0）。

【现货反馈】供给端：国内海南产区走跌，制全乳价格10500（100），制浓乳胶价格10500（100），二者价差0（0）。云南产区降水较多，原料产出不多，收购价高于海南，制全乳价格10600（0），制浓乳胶价格10600（0），二者价差0（0）。泰国近期原料产出上量，昨日胶水价格41.5（0.1），杯胶价格37.45（0.1），胶水-杯胶价差低位4.05（0）。需求端：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.44%，环比+0.06%，同比+14.65%。中国全钢胎样本企业产能利用率为63.36%，环比+1.75%，同比+5.66%。周内半钢胎样本企业排产仍维持高位运行状态，近期雪地胎排产较为集中，部分企业内销四季胎产品缺货明显。全钢胎样本企业内销出货表现一般，成品库存小幅攀升。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年8月6日，中国天然橡胶社会库存160.19万吨，较上期增加1.31万吨，增幅0.83%。中国深色胶社会总库存为110.9万吨，较上期增加0.41%。中国浅色胶社会总库存为49.2万吨，较上期增加1.78%。

【南华观点】1-5价差较上一交易日走扩至25，NR2310-NR2401价差持稳至3510。RU主力2309合约进入交割月，面临多空减仓博弈，9-1价差重新走扩。深色胶上周国内库存小幅增加，但20号胶估值偏低，近日逐渐回调，目前RU2401-NR2310在3500附近。外盘新胶继续上涨，近两周基本维持contango结构。下游轮胎需求持稳，现货市场较为平淡。RU09合约已无故事可讲，01合约近期较09走跌更多，定价相对较低，估值有待修复，移仓还需观望。NR10合约估值也受深色胶库存高位主导，定价相对低位。

策略：09合约临近交割，建议平仓了结头寸；9-1价差处于同期低位，1-5维持back结构，建议暂时观望01合约。套利考虑参与NR2310-RU2401反套。

LPG：09涨停，10仍面临压力

【价格表现】油价小幅回落。9月FEI至632美元/吨，9月FEI与CP价差至101美元/吨，9月中东离岸贴水16美元/吨。国内民用气现货价格小幅上涨后至4600元/吨附近，仓单11388手不变。PG2309合约昨日涨停，厂库仓单博弈主导行情；PG2310合约跟随外盘，外盘价格保持稳定，PG2310合约涨幅有限。

【观点】FEI/CP价差和PDH利润继续回落后，中东离岸贴水走弱，市场对中东货的买兴边际减弱，继续观察中东离岸贴水的变化。布油上涨和丙烷基本面边际减弱形成博弈，外盘丙烷高位震荡，等待油价回落后或看到丙烷有更大程度的跌幅。策略上，9月合约高持仓和仓单使博弈属性更为激烈，交易难度大；PG2310合约做空价值更高。